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近期，不少币圈人士注意到了USDT的“疯狂”增发。 目前USDT市值已扩大至70亿美元以上，成为继BTC、ETH、XRP之后市值第四大的数字货币。 媒体也在不断追踪USDT的市值。 例如，《星球日报》对 USDT 和 Tether 都有大量报道。
Tether 的“印钞”业务让很多人羡慕不已。 近期略显夸张的印钞速度，让不少人担心USDT大概率“爆仓”。 USDT作为币圈的稳定币，自发明以来，市值一直在不断增长。 为了让所有群员和粉丝能够独立思考USDT作为货币的用途、价值和前景。 让我介绍一下法币体系中货币是如何创造的。 厘清源头，厘清印钞机制和路径，有助于我们更加客观、辩证地认识USDT的发行及其后果。
现代金融的核心是信用。 自金本位被放弃以来，以资产为抵押品的信用创造和衍生一直是法币体系扩张的基本范式。 本文主要介绍央行如何创造货币，即一切货币的来源——基础货币是如何创造的。 为了便于解释印钞的“原理”，我用简化的例子进行类比分析，放弃复杂的计算和细节。
假设经济的最小单位，即平均家庭的资产负债表如下：
家庭净资产300万，总资产650万，负债350万。 家庭如何扩大资产负债表？ 主要有两种方法：
1、抵押资产并继续放贷
比如你把现在的500万的房子再抵押（当然也可以用股票、理财、保险等金融资产作为抵押，但银行可能不接受），假设抵押率为40%，你可以立即再借200万。 此时，家族的资产负债表迅速膨胀至850万
2.努力工作，增加收入
经过3年的努力，假设房子和金融资产的市值不变，这个家庭就增加了50万现金。 此时总资产为700万，负债仍为300万。
从最小经济单位的两种扩张模式来看，通过辛勤劳动创造货币的效率和规模显然不能适应经济发展的速度和要求。 一个国家的中央银行只有几栋大楼和数千名员工。 它只用少量的钱来支付工资，净资产很少，不创造财富。 那么如何才能每天“印”数万亿的钱来满足经济的需要。
我们以央行资产负债表为例来分析一下。
根据央行网站下载的2020年3月资产负债表显示，其资产负债表目前为36.5万亿元。
负债项目中，发行的货币就是央行的负债。 主要项目是储蓄货币和政府存款（电子数字）。 实际印制的货币发行量约为9.075万亿枚。 看到这里你就可以明白，法币的内涵就是一种信用背书。
资产项下主要有两个项目：
境外资产中，外汇和对其他存款公司的债权是“中期借贷便利”（MLF）、“常备借贷便利”（SLF）和“有担保补充贷款”（PSL）等新型货币工具。
2015年之前，央行主要依靠外汇发行货币。 在强制结汇制度下，外汇储备每增加一美元，央行就要印7元人民币来抵消。 加入“两个国家”后，中国成为世界制造业中心，创造了巨额外汇顺差（高峰时达4万亿美元）。 对此，央行被动地大量发行基础货币。
曾经强大的外汇储备在2015年达到顶峰
然而，2015年，资本开始外流。 为了应对外汇储备流失导致基础货币被动减少，中国人民银行创设了“中期借贷便利”（MLF）、“常备借贷便利”（SLF）和“短期借贷便利”（SLF）。二级抵押贷款”。 ”（PSL）提供基础货币。 依靠外汇发行基础货币，央行被动地创造货币，发行量主要取决于外汇顺差的大小。 依靠新的货币工具“印”钱，央行的货币创造非常积极主动。 2010年至2020年，“对其他存款公司债权”占总资产的比例从3.1%上升至30.9%。 估计2015年以来，内地朋友已经明显感受到了各方面的通胀，房价的飙升和看涨信念的形成就是最好的证据。
外汇储备下降，央行依靠新货币工具持续扩张资产负债表
MLF、SLF、PSL这些术语虽然看起来很花哨，但其机制其实很简单：商业银行提交部分金融资产作为抵押品后，向商业银行发放贷款。 是否与上述家族扩大资产负债表的策略相同？ 但现在主体已经变成了商业银行。
这里需要补充的是，我国的货币政策主要依靠商业银行进行货币传导，主要是因为目前的融资方式仍然是以贷款为主的间接融资模式。
一开始，抵押品要求比较严格。 只有中央政府债券（国债）和政策性银行金融债券可以作为合格抵押品。 后来，出于政治考虑或经济增长目标，央行逐渐放宽了抵押品的资格限制。 以中期借贷便利（MLF）为例，2018年6月，接受的合格抵押品包括：
在如此宽松的抵押品要求下，几乎所有商业银行持有的信用债和贷款都可以作为抵押品向央行借钱，而借出的钱就是央行资产负债表中的“负债”，即“打印” ” 钱。注意，这个钱是基础货币。
举个极端的例子，假设招商银行刚刚向中小企业发放了1000亿元的贷款，那么它可以立即用这笔1000亿元的贷款作为抵押物，向央行再借入500亿元。 。 无形中，金融体系马上就多了5000亿元人民币。 十亿基础货币。 500亿到期后，又会用新的贷款作为抵押品，如此循环下去。
从上面两张图可以看出，虽然外汇储备已经跌至3万美元，但央行的资产负债表仍在增长，依靠这些新的货币政策工具，广义货币M2的扩张更是势不可挡。
广义货币M2规模继续快速扩张
对于新的货币工具来说，如果抵押品仅限于政府债券和高等级金融机构债券，那么货币创造很容易达到上限。 一旦普通小微贷款和信用债放松，央行就有更多的“抵押品”来印钞票，相当于对企业和个人的直接贷款。 央行在一定程度上会给商业银行承担很大的信用风险。 毕竟国债和高等级金融债是不会违约的。
外汇扩张主要在资本市场（债券、票据市场）中运行和传导。 与中国人民银行不同，美联储的资产负债表大部分由国债、MBS（抵押贷款）、机构债券等组成，美联储直接在资本市场进行公开市场操作。 在日本，央行也可以直接购买股票ETF。 扩大你的资产负债表。
上一轮金融危机期间美联储的三轮QE操作
近年来，世界经济发展低迷。 传统的降息、降低存款准备金率长期以来效果不佳。 各国推出了许多新的货币工具来扩大全社会的信用。 美联储在COVID-19疫情期间的极端操作：大规模购买各种资产为回购和票据市场提供流动性，基本使除股票市场之外的所有信贷市场资产的价格触底，而且购买规模不设置上限。 央行的激进做法使其独立性和信用风险受到广泛质疑。 例如，大规模购买国债使央行成为财政赤字支付者，购买企业债和垃圾债使央行为企业经营风险买单。
此次疫情期间，美联储资产负债表每月扩大2万亿美元
信用创造一般涉及相应的实体经济活动。 例如，银行发放一笔贷款，银行的资产栏里有该贷款的额外资产。 公司拿到钱后，建厂、购买设备、生产商品、销售商品，日后还款。 是有利息的，所以只要信贷扩张与经济活动同步，基本上就不会出现通货膨胀。 然而，现代金融体系的内生性越来越强，即依靠各种抵押品不断创造货币并在金融体系内流通，导致广义货币规模不断扩大，资产价格涨幅远超预期。超过经济增长速度。 稍后我会分享另一篇文章，介绍基础货币衍生的广义货币，并分析中国房地产市场与高M2的关系。
无论国内还是国外，在法币体系下，央行印钞不存在技术难度。 只要能买的资产有，而且是央行认可的，就可以放在“资产”项下，在代码中打几个零就可以“印”钱。
比特币的伟大之处在于，秉承去中心化的精神，中本聪结合密码学、社会学和计算机科学，找到了一条新的途径，彻底创建了一个新的货币体系。
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