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脱离政府控制、“疯狂增长”的加密货币终于暴露了其背后的层层危机。
11月2日，加密货币新闻网站CoinDesk披露了SBF创立的对冲基金Alameda与FTX加密货币交易平台之间鲜为人知的业务关系，瞬间引爆币圈。
11月6日，币安创始人兼首席执行官赵长鹏在推特上发文称，他担心FTT会像Luna一样瞬间崩盘，并将在未来几个月内抛售其账面上的所有FTT。
这加剧了市场对FTX支付能力的恐慌，大量资金外逃，引发多家交易所流动性危机。 截至目前，自2日消息传出以来，FTT已暴跌90%。
这也让人们产生疑问：这次在FTX上运行是偶然的吗？ 如何避免类似危机发生？
黄金诚可贵，信心更可贵
FTX在币圈的作用类似于商业银行在金融市场的作用。 通过一系列的并购和贷款，FTX也赢得了“币圈中央母”和币圈最后借款人的称号。
理论上，银行作为金融中介，可以在储户和借款人之间有效配置资金，从而提高资金使用效率。 然而，当大量储户因恐慌而对银行失去信心，同时从银行提取现金时，银行的准备金却不足以支付，就会发生银行挤兑，导致陷入困境。流动性危机并产生系统性金融风险。
因此，储户对银行的信心对其经营几乎起着决定性的作用。
CoinDesk的报告间接暴露了FTX与Alameda之间的高杠杆交易关系。 整个杠杆交易取决于FTT价格的稳定性。 一旦FTT价格暴跌，需要补充抵押品将导致Alameda出现流动性危机，而FTX本身也会因为管理代币价格下跌而像银行一样遭遇储户挤兑。
当挤兑发生时，央行需要采取最后一步
20世纪80年代的美国，美联储为了抑制通货膨胀而大幅加息，导致美国储贷协会存贷款利率出现严重倒挂。 原本以固定利率发放的住房抵押贷款变成不良资产； 另一方面，货币市场基金等有吸引力的金融投资工具不断涌现，导致储贷机构大量流出，造成储贷机构大规模破产。
最终，正是美联储的慷慨干预才阻止了危机的爆发。
当银行面临流动性危机时，央行作为最后贷款人，可以通过收购银行的长期债务向银行释放大量流动性，让银行完成对储户的还款。 因此，央行在金融危机中的支持作用不言而喻。
值得注意的是，今年获得诺贝尔经济学奖的三位经济学家伯南克、戴蒙德和迪布韦格因对银行和金融危机的研究而获奖。
美联储前主席本·伯南克一生都在研究大萧条。 他认为金融体系中最重要的部门是商业银行。 当金融恐慌开始在银行业蔓延并引发挤兑时，就会导致银行倒闭并阻碍其发挥金融中介作用。
伯南克表示，金融体系的持续瘫痪是普通经济危机演变成大萧条的主要原因，而政府对经济和金融体系的大规模干预是摆脱危机的关键，包括建立新的信贷机构并向借款人提供服务。 提供担保等
另外两位经济学家也联合提出了戴蒙德-迪布韦格模型，认为“政府提供存款保险，央行成为最后贷款人”是最佳解决方案。 只要这个最后贷款人存在，它的存在本身就是最大的标志和底气。
此外，在现代信用货币体系中，有两个创造货币的实体——中央银行和商业银行。 央行发行基础货币，商业银行利用这种基础货币向市场上需要资金的人发放贷款，从而创造出数量大于基础货币数量的衍生货币。
当储户从银行提取资金时，银行必须以基础货币而非衍生货币向储户兑现——衍生货币只是凭空产生的购买力。 从这个意义上说，货币创造的主体本质上是央行。
这是危机，也是警告
然而，加密货币几乎没有监管，中央银行的存在几乎是不可能的。 如果人们对加密货币失去信心，加密货币就无法承受银行式的挤兑。
2008年3月，世界知名投资银行贝尔斯登濒临破产。 美联储决定通过摩根大通向流动性耗尽的贝尔斯登提供紧急资金，以缓解该公司流动性短缺危机。
然而仅仅三天后，摩根大通突然宣布将以每股2美元收购贝尔斯登，总计2.36亿美元，仅占贝尔斯登当时市值35.4亿美元的7%。 为了推进收购计划，美联储当时还向摩根大通提供了“专项融资”。
这反映出，即使像摩根大通这样的大型银行也必须依赖美联储的帮助，这在不受政府控制的加密货币世界中几乎是不可能的。 如果没有美联储的支持，摩根大通可能会像币安现在那样退出收购。
FTX的危机给了所有人一个响亮的警告——如果没有央行的支持和金融监管机构的监管，加密货币潜在的系统性危机将是一颗“定时炸弹”。
如何避免跑步？
在缺乏监管的情况下，交易所想要重新获得用户信任和行业信心并不容易。
在加密货币世界中，银行和经纪人的角色之间的界限一直很模糊。 加密货币交易所实际上可以充当银行、经纪人、交易所、贷方、做市商等角色。
在美国，提供存款保险是防范挤兑的第一道防线。 对于低于一定规模的银行存款，存款保险由联邦存款保险公司提供。 美国经纪商的账户也有证券投资者保护公司提供的保险。 这消除了储户的风险，因为它是由政府担保的。
第二道防线是对银行的流动性覆盖率要求和对经纪商的净资本要求。 银行和经纪商必须保持足够的资金，以应对极端情况下客户的取款。
基于流动性要求，银行不能承担过高的风险。 另一方面，经纪人出售投资和服务并赚取费用，将客户的资金用作自己的“自有资金”。 根据美国证券交易委员会（SEC）的规定，客户资产应与经纪商自有资金分开存放。
当经纪人破产时，通常不是因为客户资金挤兑。 例如，雷曼兄弟倒闭的主要原因就是其自身资产价值的暴跌。 纽约联储经济学家表示：
雷曼兄弟的破产对该经纪商的大多数客户影响甚微。
原因之一是，根据法律，客户资产和雷曼自有资产是分开的。 在公司违约之前，大量客户资金已经被转移出去。
一些分析师认为，如果加密货币想要度过这样的危机，他们可能需要使用传统金融中的一些常见做法，例如将客户资金与自有资金分开，以及在不同服务之间建立更清晰的界限。
Arca首席投资官Jeff Dorman表示，阿拉米达事件原本是一个孤立事件。 由于缺乏透明度，投资者将其与FTX联系在一起，大规模挤兑导致流动性危机。 虽然这一事件本身充其量只是又一个短期的流动性问题，但却是币圈信任问题上的又一个“耻辱事件”。
基于这些担忧，分析人士认为，美国国会和其他监管机构应该加强对加密货币市场的监管。 Kaiko研究分析师Conor Ryder表示，应对币圈实体进行更加集中的监管。 为了保护投资者，所有加密货币实体，无论是三箭资本、Alameda等对冲基金，还是FTX、币安等非上市加密货币交易所，都必须提供资产储备证明。
赵长鹏周三表示，加密货币用户的信心已经“严重动摇”，币安“必须大幅提高我们的透明度、准备金凭证、保险基金等”。
加密货币行业内部人士也提出了自己的解决方案，例如使用去中心化作为跟踪和保护客户资金的方式，而无需其他托管人或账户经理进行跟踪。 但可能还需要一个新的法律框架，让人们充分信任这样的系统。
金融危机其实已经不远了，保护和监管要“时刻准备着”。