币圈故事

“野蛮生长”的加密货币终于暴露了背后的层层危机

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脱离政府控制、“疯狂增长”的加密货币终于暴露了其背后的层层危机。

11月2日,加密货币新闻网站CoinDesk披露了SBF创立的对冲基金Alameda与FTX加密货币交易平台之间鲜为人知的业务关系,瞬间引爆币圈。

11月6日,币安创始人兼首席执行官赵长鹏在推特上发文称,他担心FTT会像Luna一样瞬间崩盘,并将在未来几个月内抛售其账面上的所有FTT。

这加剧了市场对FTX支付能力的恐慌,大量资金外逃,引发多家交易所流动性危机。 截至目前,自2日消息传出以来,FTT已暴跌90%。

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这也让人们产生疑问:这次在FTX上运行是偶然的吗? 如何避免类似危机发生?

黄金诚可贵,信心更可贵

FTX在币圈的作用类似于商业银行金融市场的作用。 通过一系列的并购和贷款,FTX也赢得了“币圈中央母”和币圈最后借款人的称号。

理论上,银行作为金融中介,可以在储户和借款人之间有效配置资金,从而提高资金使用效率。 然而,当大量储户因恐慌而对银行失去信心,同时从银行提取现金时,银行的准备金却不足以支付,就会发生银行挤兑,导致陷入困境。流动性危机并产生系统性金融风险。

因此,储户对银行的信心对其经营几乎起着决定性的作用。

CoinDesk的报告间接暴露了FTX与Alameda之间的高杠杆交易关系。 整个杠杆交易取决于FTT价格的稳定性。 一旦FTT价格暴跌,需要补充抵押品将导致Alameda出现流动性危机,而FTX本身也会因为管理代币价格下跌而像银行一样遭遇储户挤兑。

当挤兑发生时,央行需要采取最后一步

20世纪80年代的美国,美联储为了抑制通货膨胀而大幅加息,导致美国储贷协会存贷款利率出现严重倒挂。 原本以固定利率发放的住房抵押贷款变成不良资产; 另一方面,货币市场基金等有吸引力的金融投资工具不断涌现,导致储贷机构大量流出,造成储贷机构大规模破产。

最终,正是美联储的慷慨干预才阻止了危机的爆发。

当银行面临流动性危机时,央行作为最后贷款人,可以通过收购银行的长期债务向银行释放大量流动性,让银行完成对储户的还款。 因此,央行在金融危机中的支持作用不言而喻。

值得注意的是,今年获得诺贝尔经济学奖的三位经济学家伯南克、戴蒙德和迪布韦格因对银行和金融危机的研究而获奖。

美联储前主席本·伯南克一生都在研究大萧条。 他认为金融体系中最重要的部门是商业银行。 当金融恐慌开始在银行业蔓延并引发挤兑时,就会导致银行倒闭并阻碍其发挥金融中介作用。

伯南克表示,金融体系的持续瘫痪是普通经济危机演变成大萧条的主要原因,而政府对经济和金融体系的大规模干预是摆脱危机的关键,包括建立新的信贷机构并向借款人提供服务。 提供担保等

另外两位经济学家也联合提出了戴蒙德-迪布韦格模型,认为“政府提供存款保险,央行成为最后贷款人”是最佳解决方案。 只要这个最后贷款人存在,它的存在本身就是最大的标志和底气。

此外,在现代信用货币体系中,有两个创造货币的实体——中央银行和商业银行。 央行发行基础货币,商业银行利用这种基础货币向市场上需要资金的人发放贷款,从而创造出数量大于基础货币数量的衍生货币。

当储户从银行提取资金时,银行必须以基础货币而非衍生货币向储户兑现——衍生货币只是凭空产生的购买力。 从这个意义上说,货币创造的主体本质上是央行。

这是危机,也是警告

然而,加密货币几乎没有监管,中央银行的存在几乎是不可能的。 如果人们对加密货币失去信心,加密货币就无法承受银行式的挤兑。

2008年3月,世界知名投资银行贝尔斯登濒临破产。 美联储决定通过摩根大通向流动性耗尽的贝尔斯登提供紧急资金,以缓解该公司流动性短缺危机。

然而仅仅三天后,摩根大通突然宣布将以每股2美元收购贝尔斯登,总计2.36亿美元,仅占贝尔斯登当时市值35.4亿美元的7%。 为了推进收购计划,美联储当时还向摩根大通提供了“专项融资”。

这反映出,即使像摩根大通这样的大型银行也必须依赖美联储的帮助,这在不受政府控制的加密货币世界中几乎是不可能的。 如果没有美联储的支持,摩根大通可能会像币安现在那样退出收购。

FTX的危机给了所有人一个响亮的警告——如果没有央行的支持和金融监管机构的监管,加密货币潜在的系统性危机将是一颗“定时炸弹”。

如何避免跑步?

在缺乏监管的情况下,交易所想要重新获得用户信任和行业信心并不容易。

在加密货币世界中,银行和经纪人的角色之间的界限一直很模糊。 加密货币交易所实际上可以充当银行、经纪人、交易所、贷方、做市商等角色。

在美国,提供存款保险是防范挤兑的第一道防线。 对于低于一定规模的银行存款,存款保险由联邦存款保险公司提供。 美国经纪商的账户也有证券投资者保护公司提供的保险。 这消除了储户的风险,因为它是由政府担保的。

第二道防线是对银行的流动性覆盖率要求和对经纪商的净资本要求。 银行和经纪商必须保持足够的资金,以应对极端情况下客户的取款。

基于流动性要求,银行不能承担过高的风险。 另一方面,经纪人出售投资和服务并赚取费用,将客户的资金用作自己的“自有资金”。 根据美国证券交易委员会(SEC)的规定,客户资产应与经纪商自有资金分开存放。

当经纪人破产时,通常不是因为客户资金挤兑。 例如,雷曼兄弟倒闭的主要原因就是其自身资产价值的暴跌。 纽约联储经济学家表示:

雷曼兄弟的破产对该经纪商的大多数客户影响甚微。

原因之一是,根据法律,客户资产和雷曼自有资产是分开的。 在公司违约之前,大量客户资金已经被转移出去。

一些分析师认为,如果加密货币想要度过这样的危机,他们可能需要使用传统金融中的一些常见做法,例如将客户资金与自有资金分开,以及在不同服务之间建立更清晰的界限。

Arca首席投资官Jeff Dorman表示,阿拉米达事件原本是一个孤立事件。 由于缺乏透明度,投资者将其与FTX联系在一起,大规模挤兑导致流动性危机。 虽然这一事件本身充其量只是又一个短期的流动性问题,但却是币圈信任问题上的又一个“耻辱事件”。

基于这些担忧,分析人士认为,美国国会和其他监管机构应该加强对加密货币市场的监管。 Kaiko研究分析师Conor Ryder表示,应对币圈实体进行更加集中的监管。 为了保护投资者,所有加密货币实体,无论是三箭资本、Alameda等对冲基金,还是FTX、币安等非上市加密货币交易所,都必须提供资产储备证明。

赵长鹏周三表示,加密货币用户的信心已经“严重动摇”,币安“必须大幅提高我们的透明度、准备金凭证、保险基金等”。

加密货币行业内部人士也提出了自己的解决方案,例如使用去中心化作为跟踪和保护客户资金的方式,而无需其他托管人或账户经理进行跟踪。 但可能还需要一个新的法律框架,让人们充分信任这样的系统。

金融危机其实已经不远了,保护和监管要“时刻准备着”。

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