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文丨玄铁
编辑丨林卫平
上周，美国股市进入加速见顶和结构分化期，总市值接近全球股市的一半，相当于其占全球经济总量份额的两倍。 上周，比特币一度升至每币6.9万美元的历史峰值，创造了资产泡沫刺激下的财富效应，但也预示着全球资产估值的不稳定。
全球牛市IPO为何“遇冷”？
StockQ全球股市排名数据显示，截至3月5日，MACI（亚太）系列指数中，美国指数、所有国家指数和所有国家指数（不含美国）的年化回报率均约为10.4 % 过去十年。 、6.37%和1.45%，年内回报率分别约为6.36%、4.72%和1.99%。 显然，当美国股市成为主导引擎后，2009年开始的全球牛市主基调演变为杠杆由实转虚，呈现出罕见的“经济复苏乏力+股市疯狂”的组合。注资+超冷IPO”。
全球股市飞涨，实体经济缺乏基础，IPO失败就是一个缩影。 伦敦证券交易所数据显示，2023年全球IPO募资额约为1117亿美元，较2021年下降约70%，创近十年来新低。 去年，美股和A股IPO分别上市162起和313起，融资金额分别约为240亿美元和3565亿元人民币。 与美股“蓝筹牛市+新股收益减少”的组合相比，A股炒作热情并未减退，且出现“高估值、高过度融资”的三高现象上市首日涨幅高”已成为常态。
3月6日，新任证监会主席吴清强调，“进口监管一定要做好，企业IPO不能以赚钱为目的”。 监管重创，企业忙着撤单。 截至3月4日，即便是在IPO赛道上独一无二的北交所，也有20家公司终止上市申请，约占整个A市场终止IPO公司数量的三分之一。
截至3月6日，年内进入深圳和上海市场的企业仅有16家，而2022年和2023年同期将分别有44家和26家企业。 监管层开始拧紧新增库存的水龙头，从源头上抑制库存过剩。
美股“独霸股”或已透支未来
当“超额回购+AI分红”的综合效应叠加时，美股市值扩张速度遥遥领先。 根据QUICK FactSet区域指数观测的公司总市值，截至2月底，美国股市总市值约为53.4万亿美元，是排名第二至第九位公司总市值的1.4倍，约为中国股市的7.1倍。
一只股票主导美国股市，可能透支了未来。 据价值大师网站综合数据显示，截至3月4日，被称为总市场指数的威尔逊5000市场指数约为51.7万亿美元，约为美国去年GDP的1.89倍。 这意味着未来八年美股平均年化回报率为+0.6%，其中当前股息收益率为1.32%。 美林首任首席经济学家、以准确预测而闻名的加里·希林近日表示，标普500指数的希勒市盈率比长期平均水平高出约45%，并且可能会下跌未来将增长32%。
事实上，指数牛市很难改变个股的分化。 大多数美股早在2021年2月就见顶。截至3月5日（下同），标普500指数年内上涨6.47%，其中192只成分股下跌，涨幅中位数为0.92%。 Flush数据显示，美股市值排名前五的行业指数分别为软件、半导体、中间、医药和金融服务，分别缩水约58.1%、22.5%、64.2%、59.5%和31%从过去三年的峰值来看。 对应的行业龙头分别是微软、英伟达、谷歌、礼来和伯克希尔，其行业市值权重分别约为49.2%、35.7%、35.5%、19.6%和26.7%。 今年增幅分别约为7.35%、73.7%、5.03%、33.5%和11.4%。
科技龙头股光环效应尚未发酵，周期股多数下跌。 与过去三年的指数峰值相比，美国汽车业萎缩了88.3%，房地产管理和开发行业萎缩了35.8%。 今年分别下降了21.7%和9.6%。
比特币飙升，全球资产估值失控
美国汽车和房地产市场的蓬勃发展并没有带来行业股票的普遍上涨。 在制定促进消费的宏观经济决策时，美国押注于资产泡沫产生的财富效应。 据投行美国银行测算，去年第四季度美国家庭净资产增加5万亿美元，达到155万亿美元，创历史新高，较2020年初增长38.4%。美国家庭财富构成中，股票和房地产分别占28.5%和30.2%。 现在又增加了一个新元素：比特币，堪称华尔街凭空创造的神器。
上周，比特币一度触及每币69000美元的历史峰值，年内涨幅超过60%。 股神巴菲特曾说过：“我不会用25美元购买世界上任何比特币！” 现实情况是，一旦看涨预期主导市场，就没有人关心它是否是泡沫。
比特币的暴涨预示着全球资产估值的不稳定，并已成为投资者情绪的晴雨表。 据统计，截至3月5日，加密货币市值年内增长53%，达到2.64万亿美元。 哈佛商学院教授 Marco Di Maggio 及其团队的研究认为，尚未兑现的加密货币收益所产生的边际消费倾向（即每多赚一美元用于消费的金额）是其两倍股票的。 这可能是导致美国证券交易委员会年初从市场上释放现货比特币ETF的因素之一。