今天比特币市场再次经历了一波下跌。接下来，我们将探讨链上大鯨魚（大型投资者）的动向，以及矿工收益达到2020年以来最低水平的问题。

现在让我们快速回到市场走势的分享。从比特币的日线级别来看，价格在昨天反弹至63,000-64,000美元区间后受阻，随后再次下跌。收盘价低于61,000美元这一关键点位。正如我们昨天所提到的，61,000美元不仅是大型投资者和链上大鯨魚的平均持仓成本，而且近期比特币价格与这一成本线的接触频率越来越高。在短短一个月内，已经发生了多次接触，且每次接触后的反弹高度都在逐渐降低。这表明市场目前正处于收敛盘整的末端。

在这个关键时刻，我们特别关注链上大鯨魚和机构现货ETF的动向。从最近一周多的市场走势来看，除了56,000美元和63,000-64,000美元这两个区间内出现过散户与大鯨魚的买卖行为外，其他时间大鯨魚和ETF并未表现出明显的动作。昨天的反弹过程中，他们同样保持观望。这让我们对第四次减半后市场需求的持续性产生了一些担忧。

最新的链上数据显示，今天除了持有1颗以下比特币的散户出现了较大量买入外，其他如1-10颗、10-100颗和100颗以上的大鯨魚们并未出现显著动作。与昨天相比，整体市场情况基本持平。自7号出现较为极端的市场情绪后，市场似乎进入了一个相对平稳的阶段。

近期链上并未出现显著动作，但从当前情况来看，比特币在跌破61,000美元后，我们需要格外小心。若反弹未能突破这一水平，我预计它至少需要收复至61,700美元左右，否则极可能继续下跌至59,500美元甚至更低。在此大级别的收敛盘整过程中，我们无法准确预测洗盘将持续到何时，以及最低点将落在哪里。特别是现货ETF成交量的持续下降，已经降至极低水平，这使得每次反弹都显得岌岌可危，关键位置附近往往出现反转。

除了技术分析外我们还应关注大型投资者或现货ETF的需求是否跟上。只有当这些条件都满足时，我们才能认为这可能是最后一次洗盘，随后将迎来疯狂的牛市。

最新现货ETF数据显示，今天整体净流出达到8400万美元，约合1,300多枚比特币。本周最后一个交易日，灰度GBTC的抛售再次上升。在其他机构投资者冷清的情况下，这无疑给比特币价格带来了不小的压力。

正如开头所提减半后的几天里，矿工收益已降至自2020年疫情以来的最低水平。从图表中可以看出，红色和蓝色分别代表矿工收益极高和极低的情况。自减半以来，矿工已连续三周处于收益不足的状态。回顾历史，上一次出现这种情况是在疫情导致价格暴跌至3,800美元的时间点，并且这发生在2020年减半之前。现在矿工所承受的压力是从上次循环以来最大的。

有人担心价格继续下跌会导致矿工投降。然而，我们可以看到，比特币的挖矿难度近期已出现自2022年以来的最大降幅。这可以理解为，随着全网算力的增加，挖矿难度也会相应提升；反之，若越来越多矿工放弃，难度则会大幅下降。目前确实有一些小矿工开始投降，但这并不重要，因为每次减半都会有矿工被淘汰。

更值得关注的是全美前五大矿企的平均挖矿成本。根据最新第一季度的报告，减半前最高的Mara平均挖一枚比特币需要花费约22,000美元。保守估计，减半后成本将翻倍至45,000美元。而像bitfarm或Riot这样的矿企，平均成本则在3万美元左右。从矿工的比特币储备数量来看，现阶段矿工投降所造成的抛售其实非常有限。

若行情继续下跌我们在新闻媒体上可能会看到一些耸动的标题，如“矿难”或“死亡螺旋”。但我认为这些很可能是主力为了制造恐慌而进行的最后一波清扫动作。上一次出现如此低的矿工收益时，市场正处于最低点。这次会跌至多低我们不得而知，但我会重点关注下方的加仓机会。