今天我们就来说说ETH在这四年周期中的变化。 ETH 是以太坊的原生代币。 2017年的ETH和2021年的ETH正在发生质的变化。

从播种到收获

2017年，以太坊基本没有真正的生态。 2017年以太坊最热门的事情就是首次代币发行。 当时以太坊的主要用例是首次代币发行的融资。 当时几乎大多数项目都只是概念，人们根据概念进行投资或投机。 这种泡沫来得快，去得也快。

当然，2017年的泡沫也不全是坏事。 2017年的牛市让很多人看到了区块链和以太坊的潜力，也看到了除了比特币之外的其他区块链的机会。 同时，在此期间，一些项目获得了融资并持续存在，为以太坊生态系统未来的繁荣奠定了基础。 Chainlink、Aave、MakerDAO、Kyber、Loopring 等许多项目在此期间获得了开发资金。

因此，2017年左右是以太坊生态的播种阶段。 在疯狂的泡沫中，大多数项目消失得无影无踪，但还是有一些优秀的团队在以太坊的土地上播下了种子，并开始生根发芽。

由于当时以太坊生态没有实际的价值支撑，疯狂的ICO泡沫退去后，随之而来的是大幅下跌。

经过几年的探索，ETH现在已经有了坚实的生态支撑。 最大的支撑就是DeFi生态系统的形成。 目前 DeFi 整体市值超过 160 亿美元，部分协议已具备一定的用户规模、交易量和手续费收入。 就ETH本身而言，大多数DeFi协议都锁定了不同规模的ETH，ETH已经从融资媒介转变为底层价值资产。

如今，DeFi对ETH形成了强劲的需求：

*DeFi锁定的ETH总量达到660万枚

大量ETH被锁定在DeFi中，达到660万枚，目前价值超过34亿美元。

除以太坊外，DeFi 锁定的资产总额为 128 亿美元。 DeFi 正在创造对 ETH 不断增长的需求。 在Unswap上，流动性最强的是ETH（WETH），交易量最大的依然是ETH。 随着 DeFi 向纵深发展，比如去中心化期权，DeFi 对 ETH 的需求只会越来越大。

* DeFi生态系统的用户

目前，DeFi用户有近100万，包括DEX、借贷、衍生品、保险、稳定币、聚合器等，这些都是实际在使用产品的用户。

（DeFi 用户即将突破百万，DuneAnalytics）

*由 DeFi 支持的以太坊交易费用

以太坊的交易费用在 DeFi 的推动下，逐渐形成碾压其他协议和项目的趋势。 以太坊目前的年化捕获费高达7.6亿美元，仅次于比特币的7.7亿美元。 此外，费用最高的协议和项目基本都在 DeFi 领域。 随着 DeFi 的发展，这种趋势只会愈演愈烈。 随着EIP-1559提案的实施，这意味着ETH将有机会攫取以太坊的手续费收入。 它会降低ETH的通胀率，甚至在某个临界点带来通货紧缩的可能性。

（以太坊年化捕获费高达7.6亿美元，Tokenterminal）

*以太坊逐渐成为承载各类资产的主要场所

由于以太坊上 DeFi 的蓬勃发展，它对其他各种资产形成了虹吸。 其中包括加密货币领域的顶级参与者比特币。 目前以太坊上流通的比特币数量超过 15 万枚，价值超过 26 亿美元，而这仅仅是开始。

（以太坊上流通的 BTC 数量超过 150,000 个，BTCONETHEREUM）

此外，以太坊上流通的稳定币价值超过160亿美元。

（以太坊上流通的稳定币数量高达 160 亿美元，Coinmetrics）

随着以太坊上的 DeFi 协议越来越多，流动性越来越好，安全性越来越强，也会吸走更多的比特币和稳定币，而且随着 Layer 2 的发展，DeFi 可以容纳更大规模的资产将为 ETH 和其他资产创造更大的需求。

目前，超过130亿美元的资产被锁定在DeFi中，ETH价值超过600亿美元。 当未来数千亿美元的资产被锁定在 DeFi 中时，ETH 只能容纳这些资产的流通，并为其提供更大规模的资产。 足够安全。

*DeFi与CeFi形成实质性竞争

如今的 DeFi 日益成为 CeFi 的实质性竞争对手，这首先体现在交易领域。 如今，今年以来DEX的总交易额已达到890亿美元，近一周的交易额已超过50亿美元。 虽然距离CEX还很远，但这种竞争趋势已经显现。

（DEX今年交易量接近900亿美元，DuneAnalytics）

（DeFi 锁定的 eth 越多，CEX 锁定的 eth 越少，其他的就上涨，glassnode）

加密借贷方面，Compound 目前锁定资产高达 15 亿美元，Aave 锁定资产高达 13.5 亿美元，其中分别锁定 110 万和 39.2 万 ETH。 另外，在衍生品方面，Synthetix和UMA正在继续，还有Hegic的去中心化期权； 保险领域的Cover、Nsure、NXM正在发展； 聚合挖矿领域的YFI正在快速发展，不断推出各种DeFi产品； 甚至还有NFT和DeFi的结合，比如MEME等。

DeFi生态的繁荣推动了以太坊的进化，使得ETH逐渐成为DeFi领域最重要的底层资产。 从这个角度来看，ETH已经从2017年的融资工具逐渐演变为具有大量可持续需求的基础资产。

（ETH在Uniswap上的流动性和交易量均排名第一，Uniswap）

从加密商品到生产性资产

人们常说BTC是数字黄金，ETH是数字石油。 如果我们回到 2017 年，ETH 就名不副实了。 但现在，ETH逐渐演化出了与BTC不同的加密资产特征。 这或许让它有机会成为未来加密公链的王者。

目前来看，BTC在加密世界中是独一无二的，其地位是不可动摇的。 因为它在价值存储领域几乎没有竞争对手。 比特币因其广泛的社会共识、PoW机制、不递增硬上限、安全性等诸多特点，逐渐成为数字黄金，并逐步扩大其在价值存储领域的优势。 在数字货币领域，BTC几乎没有对手。

但真正的对手来自不同领域。 以太坊是一个智能合约平台。 它一开始并不打算成为一种加密货币，而更多的是服务于最初的世界计算机梦想的代币。 但现在以太坊上的结算几乎和比特币上的一样。 以太坊意外地成为世界结算层，未来可能会与比特币一样，甚至可能超过比特币。

2017年，ETH和BTC一样，都是通过PoW机制产生的加密货币，但到了2021年，部分ETH是通过PoS产生的。 这意味着ETH可以成为生产性资产，并且ETH本身可以产生更多的ETH。 这似乎是一个简单的改变，但它具有深远的影响。 更多信息请参考蓝狐笔记《ETH2.0：PoS质押对ETH的深远影响》。

ETH 已经从一种加密商品演变为一种生产性资产。 在解决以太坊公链安全性的同时，ETH与协议本身的融合度得到了极大的提升。 它从PoW的外部化转向了PoS的内部化，这意味着ETH不再是矿工出售和套现利润的主要对象，也是矿工获取更多利润的生产资料。

这意味着对 ETH 的需求将会很大。 从目前ETH的收益率来看，短期内达到DeFi锁定ETH的水平问题不大。 短时间内，PoS 质押中的 ETH 预计将超过 500 万个。 随着钱包和交易所推出ETH2.0质押服务，可能会锁定超过20-3000万枚ETH，目前ETH总量约为1.13亿枚。 经过很长一段时间，特别是各种质押门槛降低、流动性问题解决之后，PoS质押网络中锁定的ETH数量可能会达到20-30%左右，甚至更高，而且这还不包括锁定——在 ETH 的 DeFi 中。